2020-05-23 11:52:57 來源：人民網

無論是科創板新股破發，還是主板新股表現不佳，都是資本市場逐步回歸理性的必然過程，更加市場化的資源配置功能必須通過充分博弈來發揮。投資者對于新股破發應本著平常心看待，參與“打新股”時應注意，投資新股不是“穩賺不虧”的買賣，必然存在一定風險。

近日，昊海生科、久日新材先后跌破發行價，成為科創板首批破發股。主板剛上市不久的新股渝農商行、麒盛科技近期也表現不佳，僅過了幾個交易日就臨近破發。新股不敗的“神話”正在發生微妙變化，部分投資者由此產生擔憂。

目前，對于新股破發的擔憂主要集中于幾方面。一是新股稀缺，理應享受“高發行價格、高發行市盈率、高超募”待遇，破發會影響市場投資熱情和企業融資積極性；二是科創板打破了新股的“剛性兌付”，帶來市場估值波動，不利于一級市場和新股發行方定價。

其實，新股破發是注冊制市場化發行機制改革的自然結果。決定新股價格的因素有很多。從短期看，新股供給、發行節奏、市盈率限定、行業估值等條件影響新股走勢；長期看，公司基本面是股價漲跌的根本依據。歷史上，脫離業績支撐的新股即便短期內可能“牛氣十足”，長期看也不可能延續不敗神話，股價分化并回歸公司業績、經濟基本面是新股走勢的歷史規律。無論是科創板新股破發，還是主板新股表現不佳，都是資本市場逐步回歸理性的必然過程，更加市場化的資源配置功能必須通過充分博弈來發揮。

設立科創板并試點注冊制，正是利用市場“無形之手”對新股定價，打破了新股“剛性兌付”，雖然短期內可能對市場交投熱情產生細微影響，但長遠看，必將從根本上改善資本市場的投融資環境。今年截至11月5日，共有46家企業在科創板發行新股上市，總募資額593億元，已上市企業、“排隊”上市企業募資意愿都很強烈；46家公司募集資金總額超過募投項目所需資金的比例為20%，超募金額相對有限；在交易環節，40余只科創板新股較發行價全部上漲，平均漲幅83%，二級市場交投熱情很高。無論是在新股破發之前，還是破發出現之后，市場投資熱情和企業融資積極性均未受過多影響。

在注冊制引導下，市場自身的價格發現機制正在發揮作用，新股資源配置的效率更加高效。與過去限定市盈率、股票發行數量等指標核準制相比，在注冊制下，新股價格、股票估值體系是市場各方不斷“詢問”、摸底、博弈的結果，只能在市場機制的不斷磨合中找到各方都滿意的均衡價格。與這個均衡價格相比，新股發行價定高了，遲早會出現破發現象。這就好比顧客去買菜，一旦覺得菜價貴了，會選擇不買或買替代品，若再加上蔬菜供應量等因素影響，菜價可能出現回落等現象。既然菜價有漲跌，新股價格自然也有起落。更何況，從基本面看，最近破發的部分科創板個股并未出現糟糕情況，首發定價偏高是其破發的主要原因，出現破發和股價回調屬于市場現象。

從更宏觀視角看，破發對新股發行的生態有積極影響。一方面，有利于降低新股發行“三高”現象。實行注冊制的科創板新股發行目標就是市場化，部分新股破發將有助于降低新股發行高市盈率，倒逼部分高估值股票回歸均衡估值。通過這種市場化博弈，促進A股IPO向成熟市場靠攏。另一方面，新股破發將有助于提升二級市場投資功能。長期以來，A股市場存在重融資、輕投資問題。新股破發將會倒逼A股IPO估值下調，緩解一二級市場之間的巨大差價，降低二者之間的套利水平，從而提升二級市場的投資功能。這對二級市場投資者在一定程度上構成利好。此外，A股一級市場可能存在部分龐氏融資行為，這種龐氏融資會扭曲市場對資源的配置，資金不能更好進入急需的實體經濟。新股破發將對發行人和承銷商敲響警鐘，由市場對龐氏融資說不，這也是金融供給側結構性改革的題中之義。

投資者對于新股破發應以平常心看待，參與“打新股”時應注意，投資新股不是“穩賺不虧”的買賣，必然存在一定風險，投資者在申購新股前應認真研究公司基本面、行業估值和企業家能力等因素，不要再出于慣性思維“閉著眼睛”買新股。（本文來源：經濟日報 作者：周琳）

編輯：楊文博